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正泰电器:低压电器发展提速

  公司于 2018 年 8 月 16 日发布 2018 年半年报: 报告期内,公司实现营业收入 119.02 亿元,同比增长20.16%,实现归属于上市公司股东的净利润 17.83 亿元,同比增长 41.87%。公司董事会通过《关于公司 2018 年半年度利润分配预案的议案》,拟向全体股东每十股分配现金股利 2 元(含税)。

  业绩略超申万宏源预期,低压电器增速明显。 公司于 2018 年 8 月 16 日发布 2018 年半年报:报告期内,公司实现营业收入 119.02 亿元,同比增长 20.16%,实现归属于上市公司股东的净利润 17.83 亿元,同比增长 41.87%。其中低压电器业务营业收入为 78.30 亿元,同比增速为 23.23%,毛利率为 33.13%,同比提升 0.92 个百分点, 低压电器板块盈利能力提升。 业绩略超申万宏源预期。

  低压电器业务渠道开拓顺利,高端品牌放量实现高增长。 渠道建设方面,报告期内公司在 8 个区域增设 9 家一级经销商,授牌 951 家二级分销商,完成 6 省渠道重构方案;高端品牌方面,控股子公司诺雅克持续聚焦高端市场,上半年实现营业收入 26,710.60 万元,同比增长 22.27%,实现净利润 2,138.98万元,实现扭亏为盈。公司是国内低压电器龙头,目前国内市场份额约 17%,渠道开拓与高端品牌放量有望推动公司低压电器继续高增长。

  光伏板块加速发展,国内外布局逐步完善。 截至报告期末,公司集中式光伏电站装机容量达 1.21GW,实现发电量 8.32 亿度,电费收入 6.87 亿元;分布式电站装机 0.84GW, 实现发电量 3.30 亿度,电费收入 2.70 亿元。 新能源开发子公司进一步拓展营销渠道,实现营业收入 398,934.90 万元,较上年同期增长 12.69%,实现净利润 64,191.54 万元,较上年同期增长 92.82%。 国内方面, 公司积极参与领跑者项目投标,成功中标白城 100MW 领跑者项目、陕西鄠邑区 4 个标段 300KW 等项目;国外方面, 土耳其、美国、埃及等项目进展良好,埃及项目现场通过 EHS 审核已分包进场,与荷兰、西班牙等项目开发商签订项目开发协议。

  下调盈利预测,维持“增持”评级。公司作为全球低压电器龙头, 随着渠道开拓和高端产品放量,低压电器发展进入加速状态, 由于 531 新政后,公司光伏板块受到负面影响,我们审慎下调盈利预测。预计公司 18-20 年实现归母净利润分别为 36.03、 43.31、 51.98(调整前分别为 38.00、 44.00、 54.00亿元),对应的 EPS 分别为 1.67、 2.01、 2.42(调整前分别为 1.77、 2.05、 2.51 元/股),当前股价对应 18-20 年的 PE 分别为 13 倍、 11 倍和 9 倍。 维持“增持”评级。

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